米乐M6 M6米乐风电与半导体设备具备估值性价比自动化Q4环比微幅改善

　　短期进攻组合：新强联，五洲新春，亚星锚链，苏试试验，长川科技，联赢激光，欧科亿

　　估值跟踪：核心关注PB估值：整体而言板块估值位于3年低点。PB估值分位为44.2%，较上周提升2.4pct。其中前三的分别为煤机、光伏设备、重型装备，值得注意的是光伏设备估值开始有效消化，当前三年PB分位约为68%，较上周下降4pct；后三位的为缝纫设备、电梯、工程机械。而风电、半导体、锂电、检测、机床的PB估值分位分别为53.87%、46.59%、42.85%、41.81%、43.68%、35.33%，都未落入60%的高估区间。

　　1、核心观点：短期进攻组合为风电+半导体设备+锂电设备，尤其重视机械与军工/新能源交叉领域。其中，风电设备的优势为中长逻辑瑕疵少、利空出尽，整体估值偏低，龙头海缆估值明年仅为30X不到，国产替代最佳方向轴承明年估值也处于历史较低水平。此外，尤其重视机械板块中具备充分受益未来军工/新能源快速发展的细分方向。、

　　风电设备：我们估计在唐山+潮州新增量拉动下，十四五期间海风装机有望上升至65.54GW。九月招标平稳、原材料价格显著下行：1）招标量：前三季度海风招标量放量明显。9月新增风电招标5.82GW。1-9月风机招标约69.54GW，其中陆风招标量56.75GW，海风招标量12.79GW，远超21年全年海风招标量2.79GW。2）中标价格：陆风价格环比略有下降。9月海风有三个项目公布了中标价格，平均中标价为3544.42元/kW。3）原材料价格：9月钢价环比小幅下降，而丙烯腈、环氧树脂价格略有回升。重点标的：新强联、五洲新春、长盛轴承，受益标的海力风电，华伍股份、润邦股份等。4）新增标的亚星锚链，预计海风系泊链及附件2022-2026年对应海上漂浮式风电5年市场空间约分别0.5/1.1/1.9/5.5/11.1亿元，亚星六个月空间看到25%-30%。

　　光伏设备：本周光伏设备涨跌不一，重点标的迈为、帝尔、高测、奥特维等小幅调整，我们认为主要系正常的板块资金轮动，伴随估值消化后续仍有非常好机会。未来增量空间大，明年有望成为topcon扩产高峰，异质结+金属化设备持续高增：1)TOPCon的优势在于成本平价能力超强，售价端也有一定的溢价能力。2）HJT的优势在于其溢价能力有望更强，明年开始平价。HJT全生命周期发电量增益为8-9%，明年开始预计相对于perc有5-6分/W的综合成本折价。3）2024年在综合提效+降本路径发力之下，估计TOPCon仍有0.7-1毛的单瓦成本下降能力，而HJT为1.2-1.6毛。我们估计22-24年TOPCon整体设备规模108\208\240亿元，我们估计22-25年HJT整体设备规模分别为35\126\216\340亿元。重点标的：迈为股份、高测股份、帝尔激光、奥特维、京山轻机。

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　　本周调研核心观点：1）刀具：外资专家反馈疫情到Q3行情最差，Q4有较为不错的环比回升，国产替代近期明显加快，欧科亿反馈Q3环比Q2提升20-30%、Q4需求仍旺盛，中钨、华锐反馈Q4景气度有所回升，我们估计欧科亿本年度出片量可能达到1亿片左右，去年为7711万片；2）气体：专家反馈Q3最差、Q4环比估计有2%-5%的回升，开工率处于65-70%水平、但整体照付不议比例达到50%以上、盈利相对有保证，杭氧设备标准化程度高、大型化设备优势得天独厚。3）注塑机：海天反馈景气度尚未出现明显回升，公司下半年景气度与上半年基本持平（上半年收入约为-20%增速），但国内有所回暖。海天国内/海外收入比重65%/35%，而伊之密该比例为74%/26%，这个角度来说伊之密订单可能更好；4）机器人本年度增速疲软，主要受scara拖累，六轴机器人海外品牌普遍有20-30%增速，50%左右来自于新能源拉动，预计明年供应紧张局面有望减轻。调研整体验证此前判断：当前环比弱改善，实质性拐点有望在明年Q2附近，尤其重视阿尔法，低估值匹配高增速的机床占优、其次注塑机、减速机，重点标的：怡合达、欧科亿、海天、纽威、伊之密、国茂。