米乐M6 M6米乐汽车自动化装备龙头新能源业务驱动成长

　　推荐逻辑：1）21年我国汽车销量增速回升到3.8%，同时各大新能源车企扩产推进，汽车智能装备需求持续增长。2）国六加速商用车变速箱自动化替代进程，目前我国商用车自动变速箱渗透率不足10%，预计到25年将快速提升至50%，公司自动变速箱装备需求将迎增长。3）公司大力拓展新能源业务，22年H1在手订单中新能源领域订单占比达55.4%，新能源业务增速超传统燃油车业务，扁线电机、混动变速箱、动力锂电池生产线将成为公司未来成长重要驱动力。

　　汽车行业稳健发展，新能源汽车渗透提升。从汽车行业整体来看，21年我国汽车销量增速由负转正，回升到3.8%，其中，新增新能源汽车销售352.1万辆，同比增长157.6%，呈现爆发增长态势。未来，随着疫情对生产的影响消退、燃油车升级替代以及新能源车爆发等因素叠加影响，汽车行业将保持稳健发展，汽车智能制造装备行业也将保持增长。

　　公司系燃油车装备细分龙头，将受益商用车自动变速箱替代升级。公司深耕汽车智能装备行业，具备深厚的通用及专用技术积累，在燃油车发动机和变速箱智能装备领域处于行业领先地位。随着国六政策对排放要求的提升以及消费者对驾驶舒适需求的提升，我国商用车由手动变速箱向自动变速箱转换趋势明显提速，商用车自动变速箱渗透率有望从目前的10%快速提升至25年的50%，相关生产装备也将大幅增长。公司在自动变速箱装备领域具备领先优势，未来有望承接发动机和变速箱存量替代的增量订单。

　　新能源订单快速增加，扁线年上半年，公司项目金额在500万元以上的在手订单合计36.3亿元，其中新能源领域订单20.1亿元，占比增长至55.4%，新能源装备增速超越传统燃油车业务，将成为驱动公司成长的重要力量。此外，公司是国内少数具备扁线电机定子/转子/总装/测试全线能力的供应商，公司已实现了扁线电机装备的订单突破，未来将受益扁线电机替代圆线年底公司披露了收购新浦自动化的相关事项，将锂电业务拓展至上游电芯制造，将形成协同效应有望增强公司盈利能力。

　　盈利预测与建议。预计22-24年归母净利润将保持66.8%的复合增速，参考行业可比公司，给予公司23年21倍估值，对应目标价43.26元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业景气度不及预期；商用车自动变速箱渗透率提升不及预期；扁线电机替代不及预期；新冠疫情影响订单交付等风险。米乐M6 M6米乐米乐M6 M6米乐